事件:海信電器(16.310, 0.32, 2.00%)發布公告,擬以自有資金129.16
億日元(約人民幣7.98 億元)收購東芝所持有的Toshiba Visual Solutions
Corporation(TVS)公司95%股權,東芝保留5%股權。收購完成后,海信將成為TVS 公司的控股母公司,并將獲得東芝電視40
年全球品牌授權。本次交易事項未構成關聯交易,未構成重大資產重組,無需提交公司股東大會審議。
TVS
是一家全球性的電視公司:東芝旗下的電視業務子公司TVS 公司成立于1973 年10 月,主營從事電視機業務。根據Euromonitor2016
年數據,TVS 的主要銷售區域為日本(84.6 萬臺,YoY-4.6%)、美國(50.2 萬臺,YoY-10.3%)和德國(29.2
萬臺,YoY+0.6%);TVS
公司在日本國內市場份額為14.8%,同比下降1.3pct,位列行業第三(第一名夏普市占率36.3%,第二名松下市占率20.9%)。
公司2016 年實現收入27 億元人民幣,業績-5.7 億元。
TVS
將為海信帶來品牌、市場和技術:東芝是日本最大的半導體制造商,也是第二大綜合電機制造商,其業務領域包括數碼產品、電子元器件、基礎設施、家電等。東芝品牌在日本及其他國家享有較高的知名度。并購之后,東芝電視品牌將納入海信旗下,有利于海信推廣高端產品。東芝電視已在日本等多個國家和地區銷售,其現有渠道也將為海信的海外拓展貢獻力量,尤其有助于海信進入較為封閉的日本市場。根據公告,此前,美的收購了東芝的白電業務,東芝豐富的技術儲備成為美的的意外之喜;此次海信收購東芝的黑電業務,同樣有可能在技術方面獲得提升。
投資建議:海信是國內電視行業的龍頭企業。當前,電視面板價格進入下行周期,32
吋面板價格已跌至67
美元/片,較去年高峰下降12%。面板為電視整機企業最大的成本項(通常占比70%),預計海信的毛利率將逐步改善。對TVS的收購,有助于海信高端化、全球化布局。我們認為,TVS
被海信收購之后,或將在5 年之內扭虧,而TVS 與海信原有業務的協同效應,將在戰略層面發揮更大作用。我們預計海信電器2017 年-2019
年EPS 分別為0.63/1.35/1.60 元,首次給予買入-A 的投資評級,6 個月目標價為20.25 元,對應2018 年15
倍的動態市盈率。